仁和会计培训：风险与回报30题

1、一家公司使用变异系数来衡量一个项目的风险和收益。项目 Opal 和 Pearl 的

预期报酬率和标准差如下所示
Opal Pearl
预期报酬率 10% 12%
标准差 40% 54%
则公司有可能认为哪个项目的风险比较高
A、 Pearl，其变异系数是 0.22
B、 Pearl，其变异系数是 4.50
C、 Opal，其变异系数是 0.25
D、 Opal，其变异系数是 4.00
答案：B
解析：
变异系数是指概率分布的标准差与期望回报的比率，衡量的是相对风险。
根据题意，opal 的变异系数=40%/10%=4, pearl 的变异系数=54%/12%=4.5
Pearl>opal 离散系数越大，风险越大。
2、一个分析师深入分析了Guilderland公司的普通股。估计明年的信息如下
市场投资组合的期望报酬率 12%
美国国债的期望报酬率 5%
公司预计的贝塔系数 2.2
根据资本资产定价模型，分析师估计该公司明年的风险溢价接近
A、7.0% B、10.4% C、15.4% D、21.4%
答案：C
解析：
风险溢价=β×(Rm-Rf)=2.2×(12%-5%)=15.4%
3、当购买短期投资时，下列哪一个选项更好的描述了在短期内没有显著价格优
惠的条件下就可以出售该投资的风险。
A、利率风险 B、购买力风险 C、财务风险 D、流动性风险
答案：D
解析：
A 选项，利率风险是指，由于市场的利率发生波动而造成的债券价格的波动；债
券的价格波动幅度越大，该债券的利率风险也就越大。
B 选项，购买力风险指基金的利润将主要通过现金形式来分配，而现金可能因为
通货膨胀、货币贬值的影响而导致购买力下降，从而使基金的实际收益下降，给
投资者带来实际收益水平下降的风险。
C 选项，财务风险指的是由于企业举债所引起的每股收益波动性的上升，以及潜
在债务违约的风险。
D 选项，流动性风险是指因市场成交量不足或缺乏愿意交易的对手,导致未能在
理想的时点完成买卖的风险。本题中的情况是符合流动性风险的描述。
4、引入欧元之前，一家美国公司的应收账款用德国马克计价。则公司面临着什
么风险
A、流动性风险 B、经营风险 C、外汇风险 D、价格风险
答案：C
解析：
外汇风险主要是由于在国际外汇市场上汇率的波动所引起的风险。本题中，给出
的信息都和汇率有关，所以属于外汇风险。
5、Cornhusker 公司股票的期望回报率是 20%，标准差是 15%。Mustang 公司的
期望回报率是10%，标准差是 9%。哪个股票被认为风险更大？
A、Cornhusker，因为它的回报更高
B、Mustang，因为它的变异系数更大
C、Cornhusker，因为它的标准差更高
D、Mustang，因为它的标准差更高
答案：B
解析：
标准差给投资者提供了一个可以量化风险的有效方法，决策者可以通过计算标准
差来比较不同投资方案的风险。但是对于风险不同的项目，单纯利用标准差就会
产生误导的结果。离散系数是指概率分布的标准差与期望值的比率，衡量的是相
对风险。
对于Cornhusker 公司来说 ，离散系数=15%/20%=0.75
Mustang 公司而言，离散系数=9%/10%=0.9
所以Mustang 公司风险比较大。
6、DQZ 公司在考虑明年的一个项目，该项目将要花费 5 千万美元。该公司计划
采用下面的负债与权益组合筹集投资资金
Ⅰ、发行一千五百万美元的 20 年期债券，发行价格为$101.其票面利率是 8%，
发行成本是2%
Ⅱ、通过收益作为担保发行三千五百万基金
Ⅲ、股票市场的期望报酬率是 12%，美国国债的当期利率是 5% 公司的贝塔系数
是0.60DQZ公司的所得税利率为40%
资本资产定价模型通过在无风险利率的基础上加上市场风险溢价计算安全回报
率，基于公司的贝塔系数计算公司的预期报酬率
A、9.20% B、12.00% C、7.20% D、12.20%
答案：A
解析：
CAPM 的公式=Rf+β×(Rm-Rf)
Rf 是美国国债利率，根据 CAPM 公式=5%+0.6×(12%-5%）=9.2%
7、一分析师用资本资产定价模型来评价 X 和 Y 两种股票的预期报酬率。市场预
期报酬率是12% 无风险利率是 4%。X 股票的贝塔系数是 0.5，Y 股票的贝塔系数
是2.0，则两种股票的预期回报率是多少
A、股票 X 是 6%，股票 Y 是 24%
B、股票 X 是 4%，股票 Y 是 16%
C、股票 X 是 8%，股票 Y 是 32%
D、股票 X 是 8%，股票 Y 是 20%
答案：D
解析：
CAPM 的公式=无风险利率+贝塔系数×(组合的预期回报率-无风险利率)
本题中，X 的回报率=4%+0.5×（12%-4%）=8%
Y 的回报率=4%+2×（12%-4%）=20%
8、一个市场分析师估计公司的权益beta 值是 1.4。这个 beta 意味着公司的
A、系统风险低于市场组合的风险
B、系统风险高于市场组合的风险
C、非系统风险高于市场组合的风险
D、总系统风险高于市场组合的风险
答案：B
解析：
Beta 对系统（市场）风险的衡量。Beta 大于 1 意味着股票风险高于市场组合的
风险。
9、Stanley 公司使用资本资产定价模型(CAPM)估计市场对它的普通股所要求的回
报率。如果 Stanley 的 beta 系数是 1.75，市场的无风险回报率是 4.6%，用一个适
当的指数算出的市场当前的回报率是 7%。Stanley 普通股的市场预期回报率是多
少？
A、8.05% B、11.20% C、12.25% D、8.80%
答案：D
解析：
资本资产定价模型的公式如下:
Ke= Rf+ β(Km-Rf)
Ke = 期望回报率
Rf= 无风险利率(如美国国债的回报率)
β=公司的beta 系数
Km=市场组合的回报率
因此，Stanley 普通股的市场期望回报率是:
Ke= 4.6% + 1.75(7% - 4.6%)= 4.6% + (1.75)(2.4%)= 4.6% + 4.2% = 8.8%
10、Wheeling 公司普通股的 beta 值大于 1。这意味着
A、Wheeling 股票和市场组合有相同的系统风险
B、Wheeling 股票与其它相同信用评级的股票有相同的风险
C、股票的回报率比市场回报率波动更大
D、Wheeling 股票的非系统风险比市场回报率波动更大
答案：C
解析：
普通股的beta 是它的回报率的波动性与股票市场整体波动性的比率。beta 为 1
的普通股与市场是“同轨”的。beta 大于 1 的普通股的回报率波动比股票市场整
体回报率的波动更大。Beta 小于 1 的普通股的回报率波动比股票市场整体回报率
的波动更小。因此，Wheeling 公司的股票回报率比市场的回报率波动更大。
11、如果三个股票在一个组合中，这个组合的期望回报率是
A、三个股票的预期回报率的加权平均值
B、每个股票的期望回报率乘以各自的标准差，再加总
C、每个股票的期望回报率乘以各自的波动，再加总
D、三个股票的期望回报率乘以各自的 beta 的加权平均值
答案：A
解析：
组合的期望回报率等于组合中证券的期望回报率的加权平均。这也是组合的平均
回报率。
12、Linda Barnes 是 Cambor 公司的司库，一个厌恶风险的投资人。她正在研究
现代组合理论，并想使用以下的证券建立一个$10,000,000 投资组合，因为有预
测说明年的整个市场会表现很好。她要抓住这个机会。
证券 期望回报 Beta
Ⅰ 12% 0.70
Ⅱ 15% 1.00
Ⅲ 20% 1.50
Ⅳ 30% 2.50
如果Barnes 要在明年取得超过市场的业绩，同时把风险降到低。在这种情况下，
以下哪项是适合的组合?
A、$10,000,000 全部在证券 II
B、$5,000,000 在证券 II，$5,000,000 在证券 I
C、$7,000,000 在证券 I，各$1,000,000 在证券 II, III, and IV
D、$4,500,000在证券I，$2,5000,000 在证券 II，以及各$1,500,000 在证券 III 和 IV
答案：D
解析：
使用CAPM 公式，有高的平均 beta 的组合有高的期望回报率。
每个组合的Beta 值计算如下:
选项A:$10,000,000 全部在证券 II。beta = 100% x 1.00 = 1.00
选项B：$5,000,000 在证券 II，$5,000,000 在证券 I。
beta = (50% x 0.70) + (50% x 1.00) = 0.85
选项C：$7,000,000 在证券 I，各$1,000,000 在证券 II, III, and IV。
beta= (70% x 0.70) + (10% x 1.00) + (10% x 1.50) + (10% x 2.50) = 0.99。
选项 D：$4,500,000 在证券 I，$2,5000,000 在证券II，以及各$1,500,000 在证券 III
和IV。beta = (45% x0.70) + (25% x 1.00)+ (15% x 1.50) + (15% x 2.50) = 1.17
高的beta 值是 1.17，应该选 D 选项。
13、Mammoth 共同基金使用固定股利增长模型来决定购买哪个股票。公司 A 和
公司B 都支付每股票$10 的股利。公司 A 的股利预计增长 5%，而公司 B 的股利
预计增长8%。以下哪项是 Mammoth 购买公司 A 而不是公司 B 所需要的条件?
A、公司 A 的股票价格高于模型所计算出的价格
B、公司 A 的 beta 更低，因此它的期望回报率比公司 B 的低 4%
C、公司 B 的 beta 更低，因此它的期望回报率比公司 A 的高 3%
D、公司 B 的股票一直是更好的选择，因为它的增长率更高
答案：C
解析：
使用CAPM (资本资产定价模型)，一个普通股的期望回报率是无风险利率加上市
场回报率与无风险利率的差异再乘以股票的 beta。由于公司 A 的 beta 低于公司
B，它的期望回报低于 B 的期望回报。使用固定股利增长模型，我们可以推断出
公司B 的期望回报率高于公司 A 的回报率，因为它的股利增长率更高。
14、投资者正好一年前用$40 购买了一个股票，当年支付了$1.50 的股利。股票
目前的售价是每股$45。这股票一年的回报率是多少?
A、11.11% B、12.50% C、14.44% D、16.25%
答案：D
解析：
持有期回报的公式为期末股票价格减去期初股票价格加上期末现金股利除以期
初股票价格。
根据公式，持有期回报=[(45-40)+1.50]/40=16.25%
15、组合分散化的主要利益是
A、减少面临汇率的风险
B、消除系统风险
C、减少非系统风险
D、提供一个更加有利的融资地位
答案：C
解析：
大多数来自于非系统风险的波动可以通过分散化来避免。
16、以下哪项表述没有正确地描述了投资的 beta
A、US 国债的 beta为零
B、所有股票的平均 beta 是的 1.0
C、单个股票的 Beta 随时间的变化是趋于稳定的
D、Beta 大于 1 的股票对市场变动异敏感
答案：C
解析：
组合中单个股票的 beta 反映了它对市场波动的敏感性。它是一个既定投资相对
于整体市场的波动性的定量衡量。Beta 反映了一个既定股票相对于股票市场的回
报程度。单个股票的 betas 趋于随时间而波动。很好分散化的组合的 Betas 比单
个股票趋向于更加稳定。
17、在资本资产定价模型(CAPM)中，一个证券市场线(SML)
A、显示一个组合中两个股票同时波动的程度
B、显示组合分散化对市场风险的影响
C、表示了组成那个组合的所有投资的平均期望回报
D、对评估不同股票或组合的相对优缺点提供了一个标杆
答案：C
解析：
资本资产定价模型(CAPM)的基本假设是在一个竞争性市场上，风险溢价与 beta
成正比。组合中每个投资的期望风险溢价应该与它的 beta 同比例增加。这就意
味着如果市场是处于均衡状态时，组合中的所有投资应该是向上倾斜的直线，称
为证券市场线。
18、以下哪项最好地描述了 beta 大于 1.0 的股票?
A、股票的回报比市场的回报可能有更大的波动
B、股票的回与市场的回报向相同的方向变动，但程度不同
C、有相似信用等级的股票有相同的系统风险
D、有相似信用等级的股票有相同的非系统风险
答案：A
解析：
所有股票的平均beta 是 1.0。beta 大于 1.0 的股票对市场波动异常敏感，并放大
整体市场波动。
19、在理性的市场条件下，以下哪项投资最可能有最保守的回报率?
A、US 政府债券
B、企业债券
C、保守的成长型股票
D、US 国库券
答案：D
解析：
US 国库券(一年内到期的 US 政府证券)是非常安全的证券。它的到期日很短，因
而没有违约风险。它的价格相对稳定。在所有投资选项中，国库券一般提供保守
的回报率。
20、当使用资本资产定价模型(CAPM)来估计一个企业的权益资本成本时，一个基
本的假设是
A、要求得回报率等于无风险利率加上风险溢价
B、投资者的对风险的态度不会改变
C、股利以预计的固定复合率增长
D、单个资本组成部分必须基于它们对企业资本结构的贡献来加权
答案：A
解析：
资本资产定价模型(CAPM)意味着要求得回报率等于无风险利率加上风险溢价。无
风险利率通常基于长期或短期美国国债的当前或预计利率。风险溢价来源于证券
的beta。
21、以下哪项是企业股票的期望、要求或实际回报率。一旦获得这个回报率，股
票的市场价格将保持不变?
A、资本的成本 B、普通权益的成本 C、负债的成本 D、优先股的成本
答案：B
解析：
根据定义，普通权益的成本是企业股票的期望、要求或实际回报率。一旦获得这
个回报率，股票的市场价格将保持不变。这个回报率非常难估计，因为普通股没
有发行企业的固定的条约规定支付。
22、使用资本资产定价模型(CAPM)，如果国库券的利率是 6%，企业股票的 beta
是0.8，市场的期望回报率是 9%，那么权益资本成本是
A、9.0% B、6.8% C、8.4% D、12.0%
答案：C
解析：
用资本资产定价模型(CAPM)估计普通权益成本的公式是
Ke = Rf +β(Rm-Rf) =6%+0.8×(9%-6%) = 8.4%
23、一个股票的 beta 是 1.3，无风险利率是 5%，市场回报率是 11%，那么股票
的期望回报率是多少?
A、11.0% B、14.3% C、19.3% D、12.8%
答案：D
解析：
用资本资产定价模型(CAPM)估计普通权益成本的公式是
Ke= Rf +β(Rm-Rf) =5%+1.3×(11%-5%) = 12.8%
24、当一个公司权益的 beta 是 0.9，以下哪项表述是正确的?
A、股票的回报比整体市场有更少的波动
B、股票的回报比整体市场有更大的波动
C、有相似信用等级的股票有相同水平的系统风险
D、有相似信用等级的股票有相同水平的非系统风险
答案：A
解析：
所有股票的平均 beta 是 1.0。beta 小于 1.0 的股票比那些有更高 beta 的股票对市
场的变动更不敏感。它们变动的方向与市场相同，但是程度不同。
25、根据资本资产定价模型(CAPM)，组合的期望回报的波动
A、基于投资者对风险的态度
B、在一个竞争市场中与 beta 成正比
C、与主要利率成正比
D、基于组合中政权的数量
答案：B
解析：
资本资产定价模型(CAPM)的基本假设是在一个竞争性市场上，风险溢价与 beta
成正比。组合中每个投资的期望风险溢价应该与它的 beta 同比例增加。这就意
味着如果市场是处于均衡状态时，组合中的所有投资应该是向上倾斜的直线，称
为证券市场线。
26、如果一个企业的目标是最小化组合的风险，最佳的战略包括
A、高 beta 的分散化投资
B、低 betas和高度相关回报的投资
C、高 betas 和低度相关的回报
D、低 beta 的分散化投资
答案：D
解析：
如果目标是使组合的风险降低，分散化的和低 beta 的投资是必要的。只要不同
的投资不可能都朝相同的风险波动（也就是说不是完全的正相关），那么分散化
就可以减少组合风险。相对于 beta 的衡量，beta 越高于 1.0，相对于市场的波动
就越大。
27、评估项目风险的哪种方法使用企业的 beta 或行业的 beta？
A、确定性等值方法 B、敏感性分析 C、蒙特卡洛模拟 D、资本资产定价模型
答案：D
解析：
资本预算中使用资本资产定价模型(CAPM)的假设是将项目看成是股票。其合理性
是一个项目的回报与企业总资产的回报或一个行业的回报（好比股票或市场组合）
是有联系的，在这个假设下，公司的beta 用于项目的 beta。
28、以下哪项表述没有正确地描述了投资的 beta
A、单个股票的 Beta 随时间的变化是趋于稳定的
B、US 国债的 beta 为零
C、所有股票的平均 beta 是的 1.0
D、Beta 大于 1 的股票对市场变动异敏感
答案：A
解析：
组合中单个股票的 beta 反映了它对市场波动的敏感性。它是一个既定投资相对
于整体市场的波动性的定量衡量。Beta 反映了一个既定股票相对于股票市场的回
报程度。单个股票的 beta 趋于随时间而波动。很好分散化的组合的 Beta 比单个
股票趋向于更加稳定。
29、以下选项中，哪项对公司的β值影响最小？
A、资产负债率 B、行业特征 C、股利支出率 D、经营杠杆
答案：C
解析：
股利支出率是支付给股东的股利占收益的比率，它是每股股利除以每股收益。这
个比率不会影响企业的beta 值，因为它没有增加或降低其它的风险。
30、一个企业的财务风险取决于它如何管理和维护它的负债。以下哪组比率是一
个企业有最大的财务风险的特征?
A、低负债权益比率，高利息保障倍数，稳定的权益回报率
B、高负债权益比率，低利息保障倍数，波动的权益回报率
C、高负债权益比率，高利息保障倍数，波动的权益回报率
D、低负债权益比率，低利息保障倍数，波动的权益回报率
答案：B
解析：
高负债、较低的利息保障、波动的回报率是财务风险的象征。

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